1.16年公司营收净利均实现大幅增长,各项业务均有亮眼表现。
   
公司2016年实现营业收入7.88亿元,同比增长46.60%,归属于公司股东的净利润1.79亿元,同比增长59.43%。扣非后归母净利润为1.65亿元,同比增长58.09%。公司16年各项业务均有不错发展,电影业务尤其进展神速,为公司跻身电影大厂打开了局面:
   
1)电视剧业务:
   
16年公司电视剧业务收入4亿,毛利率为62.4%,比15年提升了20个百分点,这是由于公司16年实现电视剧《天伦》、《结婚为什么》、《政委》的电视台和网络发行收入,这些电视剧制作精良,毛利率较高;电视剧收入占总收入比例为50.8%,比15年下降18个百分点,主要是由于电影等业务增速更快,导致电视剧业务占比下降。
   
2)电影业务:
   
16年公司电影业务收入3.71亿,毛利率为20.5%,占公司收入比例为47.1%,比15年提升25个百分点。这主要是由于公司16年上映了自制+发行的电影《绝地逃亡》,实现8.8亿的票房收入,影片由联瑞影业、和和影业等联合10亿保底,公司获得保底收入3.07亿元。公司锐意进取开拓电影业务,16年内地票房排名(含进口影片)第12,奠定了公司在电影市场的行业地位。
   
3)除影视剧外其他业务:
   
其他业务中,收入增速较快的还有影视后期制作和艺人经纪业务,16年收入分别为230万和128万,同比增速分别为435%和139%,虽然收入占比较小均在0.5%以下,但体现了公司布局影视各业务环节、以求整合及协同各项业务的长远眼光。
   
影视剧业务的快速发展使得公司16年净利润有较大增幅,但部分被下述因素所抵销:公司向TalpaMediaB.V.及其全资子公司TalpaGlobalB.V.购买第5-8季《中国好声音》节目版权,并约定以美元分期支付,16年人民币贬值,使得新增汇兑损失和未确认融资费用摊销金额合计约2800万元。
   
2.电视剧、电影、综艺等业务多点开花,17年公司业绩值得期待。
   
公司锐意进取,通过争取各个业务领域的头部资源快速打开局面,17年多个业务领域将有重磅项目面世,值得期待:
   
1)电视剧方面:公司以精品电视剧起家,17年储备有自制剧《赢天下》《花儿与远方》等、参投了《那年花开月正圆》《蔓蔓青萝》等多部精品电视剧。《赢天下》为一线女星范冰冰主演,目前已与天猫签订4.8亿元售出合同,单集售价800万/集,属于头部网剧阵容,这部剧或将进一步夯实公司精品剧出品方的地位。
   
2)电影及影院方面:17年公司将开机《刀风》《披着人皮的大象》等电影,并协助推广《玩命直播》等好莱坞影片。
   
公司还积极布局影院、拓展渠道资源,建设具有唐德特色的精品电影院线。控股子公司上海唐德影院管理有限公司16年密集参与了多家影院的选址、筹备工作,17年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。
   
3)综艺方面:公司16年与Talpa签约,拿下《中国好声音》第5-8季的制作播出权。据披露,公司已与某卫视关联企业签署合作意向书,将共同设立新公司负责第5-8季《中国好声音》的制作和整体运营,其中公司及其控股子公司持股50%。另外,公司与某知名广告公司就第5季《中国好声音》达成合作意向,拟投入不低于5亿元的广告费用。公司披露,《中国好声音》第五季或将有5亿收入,制作成本在3.5亿左右。
   
4)其他方面:①在IP储备上,公司与中文在线战略合作,计划在影视、游戏、宣传推广等方面进行合作,持续强化优质IP储备,17年计划开拍合作电视剧《超自然大英雄》;②在广告营销上,公司计划引进、培养广告营销团队,依托强大的精品内容创作能力,培育广告营销业务;③在艺人经纪方面,公司计划吸纳并重点培养1-2名新生代年轻艺人;④在泛娱乐方面,公司将持续打造原创IP,并计划将IP延伸至小说、漫画、网剧、游戏等泛娱乐领域,将原创IP所产生的经济效益最大化。
   
3.投资建议:
   
公司具有顶级艺人如范冰冰等资源,大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上,公司有能力参与投资顶级演员配置的大片,在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面,《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力,其模式也已得到市场认可,项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀,但锐意进取,快速打开局面,体现了较强的运营能力。
   
4月7日,公司披露了17Q1业绩,预计增长4.01%-16.25%。17年,公司定增8.2亿补充影视剧业务营运资金有望落地,随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目面世,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018年EPS为0.96/1.28元,对应PE为25/19倍,维持“推荐”评级。