1.17年Q1影视剧业务助力营收大幅增长,重磅综艺筹备中公司17年Q1实现营业收入9293.43万元,同比增长53.69%;归属于母公司所有者的净利润912.35万元,同比增长7.26%;扣非归母净利润915.26万元,同比增6.33%;。
   
营收增幅远超净利增幅的原因是,管理费用和财务费用增幅较大。管理费用增速104%,主要是由于新设公司等原因导致员工数量增多,且员工薪酬提升;财务费用增速200%,主要是由于购买《中国好声音》版权尚未支付部分因汇率波动产生的汇兑损益,及由此产生的未确认融资费用摊销。
   
公司一季度影视剧业务有较大发展,《好声音》等综艺也在筹备中:1)电视剧业务:17年Q1公司电视剧收入8261.77万元,占营收比例89%,主要来源于电视剧《花儿与远方》、《好久不见》信息网络传播权等发行收入,上述剧目制作质量较高,实现了较高的发行收入和毛利。除此之外,公司主投的电视剧《谍战计中计》、《战时我们正年少》及参投的电视剧《蔓蔓青萝》正在后期制作阶段,主投电视剧、范冰冰主演的《赢天下》正在前期摄制中。
   
2)电影业务:一季度,公司主投的电影《非常同伙》及参投的《夏天只是一天》均已进入后期制作阶段;协助推广的电影《玩命直播》、《天空之眼》已上映,总票房超过3000万。
   
3)除影视剧外其他业务:公司积极筹备新一季《中国好声音》的各项前期工作,并将于2017年推出新一季《中国好声音》。
   
2.电视剧、电影、综艺等业务多点开花,17年公司业绩值得期待公司锐意进取,通过争取各个业务领域的头部资源快速打开局面,17年多个业务领域将有重磅项目面世,值得期待:1)电视剧方面:公司以精品电视剧起家,17年储备有自制剧《赢天下》《花儿与远方》等、参投了《那年花开月正圆》《蔓蔓青萝》等多部精品电视剧。《赢天下》为一线女星范冰冰主演,目前已与天猫签订4.8亿元售出合同,单集售价800万/集,属于头部网剧阵容,这部剧或将进一步夯实公司精品剧出品方的地位。
   
2)电影及影院方面:17年公司将开机《刀风》《披着人皮的大象》等电影,并协助推广《玩命直播》等好莱坞影片。
   
公司还积极布局影院、拓展渠道资源,建设具有唐德特色的精品电影院线。控股子公司上海唐德影院管理有限公司16年密集参与了多家影院的选址、筹备工作,17年将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。
   
3)综艺方面:公司16年与Talpa签约,拿下《中国好声音》第5-8季的制作播出权。据披露,公司已与某卫视关联企业签署合作意向书,将共同设立新公司负责第5-8季《中国好声音》的制作和整体运营,其中公司及其控股子公司持股50%。另外,公司与某知名广告公司就第5季《中国好声音》达成合作意向,拟投入不低于5亿元的广告费用。公司披露,《中国好声音》第五季或将有5亿收入,制作成本在3.5亿左右。
   
4)其他方面:①在IP储备上,公司与中文在线战略合作,计划在影视、游戏、宣传推广等方面进行合作,持续强化优质IP储备,17年计划开拍合作电视剧《超自然大英雄》;②在广告营销上,公司计划引进、培养广告营销团队,依托强大的精品内容创作能力,培育广告营销业务;③在艺人经纪方面,公司计划吸纳并重点培养1-2名新生代年轻艺人;④在泛娱乐方面,公司将持续打造原创IP,并计划将IP延伸至小说、漫画、网剧、游戏等泛娱乐领域,将原创IP所产生的经济效益最大化。、3.投资建议:公司具有顶级艺人如范冰冰等资源,大投资的电视剧将受益于网络版权价格的提升。电影业务上,公司有能力参与投资顶级演员配置的大片,在电影市场马太效应增强的情况下具有优势。综艺节目方面,《中国好声音》品牌具有广泛的市场影响力,其模式也已得到市场认可,项目盈利能力强。公司在多个业务方面虽是后起之秀,但锐意进取,快速打开局面,体现了较强的运营能力。
   
17年,公司定增8.2亿补充影视剧业务营运资金有望落地,随着《赢天下》《中国好声音》第五季等重磅项目面世,公司有望实现较大的盈利增长。我们预测公司2017-2018年EPS为0.96/1.28元,对应PE为25/19倍,维持“推荐”评级。
   
4.风险提示影视剧业务竞争加剧,影视剧审核风险,定增审核风险。