一、 事件概述
   
公司发布2017年上半年业绩预告,预计实现归母净利润5700-6800万元,同比增长0.58%-20%。公司 2017 年上半年非经常性损益金额约为750万元。
   
二、 分析与判断
   
各项业务稳健推进,看好下半年影视及综艺项目落地
   
公司2017年上半年收入主要来自于电视剧《花儿与远方》、《亲爱的,好久不见》、《好家伙》、《计中计》、《火柴小姐和美味先生》等剧的收入确认,剧目制作质量较高,实现了较高的发行收入和毛利。
   
1、电视剧优质项目储备丰富,下半年有望陆续确认收入
   
电视剧方面,公司2017年预计定档播出剧目包括:年代剧《那年花开月正圆》(定档8月24日,东方卫视播出,孙俪、陈晓主演);入选迎接十九大召开参考剧目的《花儿与远方》(定档10月2日播出);民国谍战剧《谍战计中计》;近代革命剧《战时我们正年少》;爱国主义题材剧《冯子才》;古装情感剧《蔓蔓青萝》等。此外,预计2017年内确认销售收入的剧目还包括古代历史情感剧《赢天下》(高翊浚执导,范冰冰主演),目前天猫技术(优酷土豆)已以4.8亿元购买该剧网络版权。
   
公司一直致力于高水准电视剧制作,项目储备丰富,预计将保持较高利润率,随着项目陆续确认收入,将推动下半年业绩快速增长。
   
2、重磅项目《中国好声音第五季》预计年内上线,或实现综艺市场弯道超车
   
公司2017年加强精品综艺节目栏目的制作与推广,《中国好声音第五季》以及《未见倾心》两档节目有望今年开播。目前《中国好声音》第五季开启海选,项目推进顺利。
   
2017年公司重点开发运营的《中国好声音》系列是国内人气最高、最成功的综艺节目品牌之一,前四季节目在中国获得巨大成功,第四季节目招商规模预计在15-20亿元之间,具备巨大的商业价值。根据公司公告披露,《中国好声音第五季》收入规模将达5亿元,制作成本3.5亿元,有望延续这一品牌的商业成功,激发公司综艺节目业务高速发展,成为公司新盈利增长点。
   
3、布局电影院线,拓展渠道资源
   
公司2017年加强布局电影渠道端,预计将有多家“唐德电影公园”品牌影院开业。电影项目方面,公司今年预计拍摄《重返巴格达》(投资占比50%)等三部电影,预计2018年三季度或四季度上映。
   
三、盈利预测与投资建议
   
我们认为,公司在精品影视剧行业拥有制作发行优势,渠道资源成熟,同时随着电影行业马太效应,受益于精品内容版权价格将进一步提升;崛起的综艺业务依托顶级IP品牌后续或有惊喜表现;同时公司管理层丰富的行业经验及资源为公司各项业务稳健发展护航。综合考虑,我们预计唐德影视17-19年EPS分别为0.93、1.35、1.67元,对应PE为25X、17X、14X,给予强烈推荐评级。
   
四、风险提示
   
1、影视行业政策风险;2、国产电影票房低于预期;3、《好声音》系列版权诉讼问题。